ضمانات بـ300 مليار دولار تغذي ديون بنية الذكاء الاصطناعي

أبرز النقاط

1. قدمت شركات التكنولوجيا ضمانات للقيمة المتبقية تصل إلى 300 مليار دولار خلال 12 شهراً لتمويل بنية الذكاء الاصطناعي.
2. تتيح المركبات الخاصة تمويل المراكز والرقائق مع حماية المقرضين من هبوط قيمة الأصول.
3. تخفض الضمانات تكلفة الاقتراض، لكنها توسع التعرض لتباطؤ الطلب والتقادم السريع للعتاد.

الحدث

دفعت طفرة الذكاء الاصطناعي شركات تكنولوجيا كبرى إلى تقديم ضمانات بمليارات الدولارات لدعم ديون مرتبطة بمراكز البيانات ومعدات الحوسبة والرقائق المتقدمة. وبلغت ضمانات القيمة المتبقية التي قدمها القطاع ما يصل إلى 300 مليار دولار خلال العام الماضي، مع استخدام ميتا وبرودكوم وإنفيديا هياكل تمويلية تستفيد من تصنيفاتها الائتمانية القوية، وتحد من ظهور كامل ديون المشروعات مباشرة في ميزانياتها، مقابل تحمل مخاطر انخفاض قيمة الأصول الممولة عند استحقاق الديون.

التفاصيل

• آلية التمويل: تقترض مركبة ذات غرض خاص لشراء مركز بيانات أو معدات حوسبة مرتفعة التكلفة، ثم تضمن شركة التكنولوجيا جزءاً من قيمة الأصل المستقبلية. ويحصل المقرضون بذلك على حماية إذا أصبحت قيمة المعدات أو المنشآت أقل كثيراً من المتوقع عند الاستحقاق، بينما يتمكن المشروع من الاقتراض بشروط أفضل.
• تكلفة الاقتراض: تتحمل المشروعات المدعومة بهذه الضمانات عادة تكلفة تمويل تزيد بنحو 100 إلى 150 نقطة أساس على تكلفة ديون الشركة الضامنة. وتبرز هذه الفجوة مخاطر الأصول، رغم استفادة المشروع من القوة الائتمانية للضامن.
• انكشاف برودكوم: تحملت برودكوم في يونيو انكشافاً يقارب 29 مليار دولار لدعم بيع رقائق بقدرة تقارب واحد غيغاواط إلى مركبة خاصة ستؤجر المعدات لشركة أنثروبيك. وتندرج الصفقة ضمن استراتيجية أوسع لتمويل الموردين طورتها الشركة مع غوغل.
• ضمانات إنفيديا: قدمت إنفيديا ضمانات بنحو 105 مليارات دولار لشركة «إس بي إنرجي» التابعة لسوفت بنك، والتي تطور مجمعاً لمراكز البيانات في أوهايو لصالح أوبن إيه آي. ولا تسجل إنفيديا الضمان التزاماً في ميزانيتها حتى بدء عقود الإيجار عام 2028، فيما يُتوقع أن يستخدم المجمع عتادها حصرياً لمدة 20 عاماً.
• مشروع ميتا: قدمت ميتا ضماناً للقيمة المتبقية بقيمة 28 مليار دولار لمشروعها المشترك مع بلو أول، والمرتبط بمركز بيانات «هايبريون» في لويزيانا. يمتد المشروع على نحو أربعة ملايين قدم مربعة، ويُتوقع تشغيله بحلول 2030، مع احتياجات كهرباء تعادل استهلاك نحو 1.5 مليون منزل.
• التزامات أوسع: يقدر محللو مورغان ستانلي أن سبع شركات كبرى للحوسبة فائقة النطاق والرقائق تحمل أكثر من 3.1 تريليون دولار من الالتزامات والدعم الائتماني خارج الميزانية، وهي فئة أوسع من ضمانات القيمة المتبقية. وتُدخل ستاندرد آند بورز مخاطر هذه الضمانات في حسابات الرفع المالي استناداً إلى قيمة الأصول في حالات البيع المتعثر. وتشمل منظومة التمويل الأوسع عقود الإيجار ودعم الائتمان والتزامات طويلة الأجل للسعة، بما يعمق الروابط المالية بين موردي الرقائق ومطوري المراكز ومختبرات الذكاء الاصطناعي.

بين السطور

تتمثل المخاطرة الأساسية في عدم التوافق بين آجال تمويل البنية التحتية الطويلة والدورة التكنولوجية الأقصر لمكونات الحوسبة. فقد تخفض أجيال الرقائق الجديدة قيمة المعدات القديمة قبل سداد الديون، بينما قد يؤدي تباطؤ تبني الذكاء الاصطناعي إلى فائض في قدرات مراكز البيانات مع بقاء الالتزامات المستحقة.

ماذا بعد؟

تبدأ عقود إيجار أوبن إيه آي في مجمع أوهايو المدعوم من إنفيديا عام 2028، بينما يُنتظر تشغيل مشروع «هايبريون» التابع لميتا بحلول 2030، وهما موعدان رئيسيان لاختبار الطلب وقيم الأصول التي بُني عليها التمويل.